이수스페셜티케미컬은 황화리튬을 생산하는 기업이다. 지난해 황화리튬 사업을 전문화하기 위해 이수화학에서 인적분할해 설립했다. 황화리튬은 전고체 배터리 전해질에 쓰이는 원료라 성장성이 높다고 평가된다. 이런 기대를 반영하듯 이수스페셜티케미컬의 주가순자산비율(PBR)은 10배에 달한다.

이런 기대와는 달리 이수스페셜티케미컬의 경영 안정성에 대한 의문은 커진다. 이사회 중심 경영체제가 제대로 자리잡지 못했다는 평가다. 이사회 평가 점수는 6개 항목 중 4개가 5점 만점에 1점대를 기록했다. 나머지 두 항목도 2.0점에 그쳤다. 인적분할된지 얼마 되지 않아 이사회 경영을 할 준비가 미비한 것으로 보인다.

◇지배구조 아쉬워···평가체계 미비


THE CFO는 자체 평가 툴을 제작해 '2024 이사회 평가'를 실시했다. 그 결과 이수스페셜티케미컬은 255점 만점에 73점을 받았다. 2023년 사업보고서, 2024년 반기보고서 등 6대 공통지표(△구성 △참여도 △견제기능△정보접근성 △평가 개선 프로세스 △경영성과)를 기준으로 이사회 운영 및 활동을 분석했다.

이수스페셜티케미컬은 '구성' 항목에서 45점 만점에 11점, 평점 5점 만점에 1.2점을 받았다. 이사회는 사내이사 3명과 사외이사 1명으로 구성돼 있다. 이사회 총원 중 사외이사 비중이 25%라 독립성이 낮다고 판단됐다. 대표이사가 이사회 의장을 맡고 있는 점도 부정적으로 평가됐다.

사외이사후보추천위원회가 없어 이사회 독립성이 미흡하다. 이사회 내에 감사위원회를 제외한 소위원회가 없는 점도 영향을 미쳤다. 이수스페셜티케미컬은 별도 기준 총자산 2조원 미만의 상장사다. 상법상 사외이사후보추천위원회와 별도 소위원회를 설치할 의무가 없다.

'참여도' 항목은 40점 만점에 15점, 평점 5점 만점에 1.9점을 받았다. 지난해 이사회는 총 9차례 열렸으며 이사회 구성원 전원이 100% 출석률을 보였다. 다만 이사회 개최 횟수와 참석률을 제외한 6개 문항에서 최저점을 받았다.

'견제기능' 항목은 45점 만점에 10점, 평점 5점 만점에 1.1점을 기록했다. 이수스페셜티케미컬은 이사회가 사외이사를 추천한다는 내용을 공시에 기재해 비교적 긍정적 평가를 받았다. 이를 제외한 8개 문항에서 최저점을 받아 1점대 성적표를 손에 쥐었다.

감사위원회의 부재가 두 항목의 점수를 낮췄다. 일단 이수스페셜티케미컬은 감사위원이 1명이다. 자연스레 별도의 감사위원회가 개최되지 않다. 감사위원회를 위한 지원조직이나 교육과정 역시 마련되지 않았다.

기업지배구조보고서를 공시하지 않는 점도 영향을 미쳤다. 자산총액이 5000억원 넘는 기업은 기업지배구조보고서를 공시할 의무가 있다. 이수스페셜티케미컬은 자산총액이 5000억원에 못 미친다. 최고경영자승계정책과 사외이사 회의 주기 등을 확인할 경로가 없는 것이다.

◇부채비율 129%, EBITDA 마이너스(-)···경영실적 '심각'

'정보접근성' 항목은 30점 만점에 12점, 평점 5점 만점에 2.0점이었다. 이사회와 개별 이사의 활동 내역을 금융감독원 전자공시(DART)와 홈페이지에 공시한 점이 비교적 좋은 평가로 이어졌다. 다만 사외이사후보추천경로, 주주환원정책을 공개하지 않아 평점이 낮아졌다.

'평가개선 프로세스' 항목은 35점 만점에 14점, 평점 5점 만점에 2.0점을 기록했다. 이사회에 대해 외부평가나 내부평가를 수행하지 않아서다. 이수스페셜티케미컬은 이사회 활동에 대해 자체적으로 평가하는 시스템이 없다. 사외이사에 대한 개별평가도 시행하지 않는다. 자연스레 평가 결과를 주주들에게 공개하거나 재선임에 반영할 수도 없다.

'경영성과' 항목은 55점 만점에 11점, 평점 5점 만점에 1.6점을 기록했다. 이수스페셜티케미컬의 상각전영업이익(EBITDA)은 마이너스(-) 14억원이다. 순차입금은 833억원이다. 즉 현시점에서 빚을 상환할 능력이 없다는 뜻이다.

부채비율은 129%에 달한다. 통상 부채비율이 100%를 넘기면 자본보다 부채가 많은 상황임을 뜻한다. KRX300평균 부채비율은 91.96%다. 반면 주가순자산비율(PBR)은 9.23배다. 통상 PBR이 1을 넘기면 기업가치가 고평가됐다고 본다. KRX300평균은 2.38배다.