한솔피엔에스(한솔PNS)는 지난해 핵심 사업인 지류 유통에서의 실적 부진으로 영업이익이 적자 전환했다. 하지만 실질적인 무차입 상태를 이어오고 있다. 애초 운전자본이나 자본적지출(CAPEX) 부담이 적은 이유도 있지만 무엇보다 현금성자산을 보수적으로 쌓아온 재무전략이 주효했다.

한솔피엔에스는 한솔홀딩스 자회사(지분율 46.07%)로 지류 유통과 시스템 통합(SI) 사업이 중심이다. 지난해 연결 기준 매출액(3117억원)에서 지류부문이 79.5%(2478억원), IT부문이 21.3%(664억원)를 각각 차지했다.


한솔피엔에스는 한솔그룹 계열사에 대한 매출 비중이 일정 부분을 차지하고 있다. 지난해 특수관계자에 대한 매출액은 365억원으로 전체 매출액에서의 비중이 11.7%였다. 한솔제지에 대한 매출액이 193억원으로 가장 많았고 한솔로지스틱스(32억원), 한솔홈데코(25억원), 한솔케미칼(23억원) 등도 있었다.

이는 한솔피엔에스의 사업구조 특성 때문이다. 지류부문은 계열사인 한솔제지와 한솔페이퍼텍 등으로부터 제지를 매입, 도소매상과 최종소비자에게 유통하는 구조이므로 수익을 안정적으로 창출할 수 있는 게 강점이다. IT부문도 한솔그룹 계열사로부터 IT 서비스에 대한 고정적인 수요를 확보하고 있다.

한솔피엔에스는 유통사업의 비중이 높아 애초 수익성이 낮은 편이다. 영업이익률이 2021년 1.7%, 2022년 0.9%였다. 지난해의 경우 매출액이 3000억원을 넘겼지만 영업이익은 마이너스(-)18억원으로 적자전환했다. 당시 한솔피엔에스는 공시를 통해 "IT부문은 대내외 수주 증가 등으로 매출 및 손익이 증가했지만 지류부문 판매량 감소에 따라 손익구조가 악화됐다"고 설명했다.


그럼에도 한솔피엔에스는 사실상 무차입 상태를 이어오고 있다. 먼저 올해 1분기말 총차입금(리스부채 포함)이 41억원으로 애초 적다. 단기차입금과 장기차입금, 사채 잔액은 모두 '0원'이며 총차입금에 포함되는 금액은 모두 리스부채다. 유동 리스부채가 13억원, 비유동 리스부채가 27억원이다. 이 때문에 차입금의존도가 3.3%에 그친다.

여기에 그동안 현금성자산을 충분히 확보하고 있던 점도 주효했다. 올해 1분기 말 현금성자산이 162억원으로 이에 따른 순차입금은 -121억원이었다. 한솔피엔에스는 2022년부터 예적금 등 형태로 현금성자산을 넉넉히 확보하는 보수적인 재무전략을 이어오고 있다.

한솔피엔에스가 낮은 수익성에도 현금성자산을 충분히 확보한 데는 매출액 대비 운전자본 부담이 적은 이유가 한몫했다. 올해 1분기 말 재고자산은 144억원으로 자산총계(1226억원)의 11.8%였다. 여기에 자본적지출 부담이 매년 20억원 안팎으로 크지 않다. 자본적지출은 2022년 24억원, 지난해 26억원이었다. 배당금지급도 매년 5억원에 그쳤다.

다만 사실상 무차입 상태에도 수치상 재무건전성이 양호한 것만은 아니다. 낮은 차입금의존도에도 올해 1분기 말 부채비율은 171.3%로 비교적 높게 나타났다. 이는 부채에 포함되는 매입채무가 많은 탓이다. 부채총계 774억원 중 단기매입채무가 629억원으로 대부분을 차지했다. 매입채무는 대부분 한솔제지에 대해 발생하고 있다. 올해 1분기말 한솔제지에 대한 매입채무는 513억원이다.