'잊을만하면 구설수'...GS건설, 자본시장 미운털 박히나
검단동 사태로 PF-ABCP 시장 긴장 초래…회사채는 약 10년만에 도덕성 이슈 불거져
편집자주
증권사 IB(investment banker)는 기업의 자금조달 파트너로 부채자본시장(DCM)과 주식자본시장(ECM)을 이끌어가고 있다. 더불어 인수합병(M&A)에 이르기까지 기업에서 일어나는 모든 일의 해결사 역할을 자처하고 있다. 워낙 비밀리에 딜들이 진행되기에 그들만의 리그로 치부되기도 한다. 더벨은 전문가 집단인 IB들의 주 관심사와 현안, 그리고 고민 등 그들의 생생한 이야기를 전달해 보고자 한다.
부채자본시장(DCM)에서 잊을만하면 GS건설이 구설수에 오르고 있다. 건설업 경기 침체로 가뜩이나 건설사 PF-ABCP 유통에 애를 먹고 있는 가운데 인천 검단동 부실공사로 시장에 긴장감을 주며 불만이 쏟아져 나온다.
이외에 회사채 시장에서는 도덕적 이슈도 제기되고 있다. 지난 2014년 어닝쇼크를 숨긴 채 대규모 회사채를 발행해 시장으로부터 비난을 받았다. 신뢰를 다시 회복하는가 싶었지만 연초 회사채 수요예측을 무력화시키는 행위로 혼란을 야기하며 DCM에서 미운털이 박히고 있다.
◇가뜩이나 어려운 PF-ABCP, 검단동 사태 '설상가상'
18일 투자은행(IB) 업계에 따르면 GS건설 PF-ABCP가 셀다운에 난항을 겪고 있다. 건설업 경기 침체로 가뜩이나 건설사 PF-ABCP 소화가 힘든 가운데 검단동 부실공사로 엎친 데 덮친 격이 됐다. 이에 단기물 위주로 신용을 보강해 입찰을 붙이는 방식으로 롤오버하고 있다. 단기물은 장기물 대비 금리를 절감할 수 있다는 점에서 유리하다.
GS건설은 앞서 10년전에도 유동화시장에서 어려움을 겪은 바 있다. 지난 2013년 부동산 미착공 확대로 사업지연이 발생해 재무 부담이 가중됐다. 여기에 실적까지 악화되면서 당시 신용등급은 'A+'에서 'A0'로 강등됐다. 'AA-'에서 3년만에 두 노치(notch)가 하락한 셈이다.
이에 따라 공모 PF-ABS 발행 자체가 사실상 불가능했다. 당시만 하더라도 공모 PF-ABS는 금융당국의 창구지도 형식으로 AA등급 이상 건설사만 발행하도록 했기 때문이다. A등급 건설사의 경우 주택도시보증권사(HUG)의 신용보강을 받은 경우에 한해 제한적으로 허용됐다.
미착공 사업장 증가하는데 지급보증한 PF-ABCP 규모는 2013년말 약 2조원에서 2015년 3조1739억원까지 증가했다. 당시 경쟁사 평균(1조7000억원) 대비 1조원 이상 많았다. GS건설은 PF-ABS를 통한 자금조달이 힘들어지자 유상증자로 선회했다. 5250억원 규모의 주주배정 유상증자를 통해 주택사업에 투입할 운영자금을 마련했다.
IB 업계 관계자는 "GS건설이 단기물 위주로 증권사들에게 입찰을 붙여 돌리고 있는데 사업기간에 따라 장기물로도 발행해야 하지만 현실은 그렇지 않다. 현 상황에서 장기물은 소화가 힘들다"며 "금리를 아끼기 위한 것으로 사실상 원가절감하고 똑같은 개념이다. 검단동 사태로 시장 전체에 미칠 파장에 업계가 긴장하고 있다"고 말했다.
◇회사채 시장에서 잃어가는 신뢰
GS건설은 유동화 시장에 이어 회사채 시장에서도 혼란을 야기했다. 지난 3월 141회차 2년물 공모 회사채 모집액을 기존 계획한 1500억원에서 2500억원으로 증액하는 과정에서 수요예측 제도를 무력화시킨 결과다.
당시 2190억원의 투자수요를 확보한 가운데 가산금리 밴드 최상단인 +170bp에 수요를 채웠다. 신고가 기준 모집액인 1500억원은 +140bp에서 충당했다. 이에 -40~+140bp 구간에 1590억원을 입찰한 투자자에게 배분했다. 나머지 910억원은 추가매입을 요청한 기존 입찰자와 +149~170bp 구간에 주문한 투자자에게 할당했다.
그 결과 +140bp보다 높게 가산금리를 써낸 투자자 5곳이 매입 기회를 부여받지 못하게 됐다. 당시 업계에서는 유효수요와 금리를 무시한 채 발행사가 원하는 조건을 결정했다는 점에서 시장 질서를 어지럽혔다는 지적이 나왔다. 금융투자협회가 회사채 수요예측 모범규준을 손보면서 일단락됐지만 연초부터 회사채 시장이 한 차례 혼란을 겪었다.
앞서 지난 2013년에는 '어닝쇼크' 발표를 불과 몇 일 앞두고 이를 숨긴채 3800억원 규모의 회사채를 발행하기도 했다. 해당 사실이 알려지자 금융당국이 조사에 착수했다. 그 결과 해당 사실을 알면서도 고의적으로 투자위험 요소를 증권신고서에 누락한 이유로 증권선물위원회가 과징금 20억원을 부과했다.
또 다른 관계자는 "당시 해외 건설 부실이 많을 때였는데 몇일 뒤 실적 발표를 앞두고 회사채 발행에서 이 사실을 숨겼다는 점에서 시장과 투자자에게 큰 실망을 안겨줬다"며 "이번 부실공사로 회사채 시장에 더 부정적인 이미지가 각인되기 보다는 반복적인 이슈로 GS건설에 대한 부정적 인식이 많아지고 있다"고 말했다.
이외에 회사채 시장에서는 도덕적 이슈도 제기되고 있다. 지난 2014년 어닝쇼크를 숨긴 채 대규모 회사채를 발행해 시장으로부터 비난을 받았다. 신뢰를 다시 회복하는가 싶었지만 연초 회사채 수요예측을 무력화시키는 행위로 혼란을 야기하며 DCM에서 미운털이 박히고 있다.
◇가뜩이나 어려운 PF-ABCP, 검단동 사태 '설상가상'
18일 투자은행(IB) 업계에 따르면 GS건설 PF-ABCP가 셀다운에 난항을 겪고 있다. 건설업 경기 침체로 가뜩이나 건설사 PF-ABCP 소화가 힘든 가운데 검단동 부실공사로 엎친 데 덮친 격이 됐다. 이에 단기물 위주로 신용을 보강해 입찰을 붙이는 방식으로 롤오버하고 있다. 단기물은 장기물 대비 금리를 절감할 수 있다는 점에서 유리하다.
GS건설은 앞서 10년전에도 유동화시장에서 어려움을 겪은 바 있다. 지난 2013년 부동산 미착공 확대로 사업지연이 발생해 재무 부담이 가중됐다. 여기에 실적까지 악화되면서 당시 신용등급은 'A+'에서 'A0'로 강등됐다. 'AA-'에서 3년만에 두 노치(notch)가 하락한 셈이다.
이에 따라 공모 PF-ABS 발행 자체가 사실상 불가능했다. 당시만 하더라도 공모 PF-ABS는 금융당국의 창구지도 형식으로 AA등급 이상 건설사만 발행하도록 했기 때문이다. A등급 건설사의 경우 주택도시보증권사(HUG)의 신용보강을 받은 경우에 한해 제한적으로 허용됐다.
미착공 사업장 증가하는데 지급보증한 PF-ABCP 규모는 2013년말 약 2조원에서 2015년 3조1739억원까지 증가했다. 당시 경쟁사 평균(1조7000억원) 대비 1조원 이상 많았다. GS건설은 PF-ABS를 통한 자금조달이 힘들어지자 유상증자로 선회했다. 5250억원 규모의 주주배정 유상증자를 통해 주택사업에 투입할 운영자금을 마련했다.
IB 업계 관계자는 "GS건설이 단기물 위주로 증권사들에게 입찰을 붙여 돌리고 있는데 사업기간에 따라 장기물로도 발행해야 하지만 현실은 그렇지 않다. 현 상황에서 장기물은 소화가 힘들다"며 "금리를 아끼기 위한 것으로 사실상 원가절감하고 똑같은 개념이다. 검단동 사태로 시장 전체에 미칠 파장에 업계가 긴장하고 있다"고 말했다.
◇회사채 시장에서 잃어가는 신뢰
GS건설은 유동화 시장에 이어 회사채 시장에서도 혼란을 야기했다. 지난 3월 141회차 2년물 공모 회사채 모집액을 기존 계획한 1500억원에서 2500억원으로 증액하는 과정에서 수요예측 제도를 무력화시킨 결과다.
당시 2190억원의 투자수요를 확보한 가운데 가산금리 밴드 최상단인 +170bp에 수요를 채웠다. 신고가 기준 모집액인 1500억원은 +140bp에서 충당했다. 이에 -40~+140bp 구간에 1590억원을 입찰한 투자자에게 배분했다. 나머지 910억원은 추가매입을 요청한 기존 입찰자와 +149~170bp 구간에 주문한 투자자에게 할당했다.
그 결과 +140bp보다 높게 가산금리를 써낸 투자자 5곳이 매입 기회를 부여받지 못하게 됐다. 당시 업계에서는 유효수요와 금리를 무시한 채 발행사가 원하는 조건을 결정했다는 점에서 시장 질서를 어지럽혔다는 지적이 나왔다. 금융투자협회가 회사채 수요예측 모범규준을 손보면서 일단락됐지만 연초부터 회사채 시장이 한 차례 혼란을 겪었다.
앞서 지난 2013년에는 '어닝쇼크' 발표를 불과 몇 일 앞두고 이를 숨긴채 3800억원 규모의 회사채를 발행하기도 했다. 해당 사실이 알려지자 금융당국이 조사에 착수했다. 그 결과 해당 사실을 알면서도 고의적으로 투자위험 요소를 증권신고서에 누락한 이유로 증권선물위원회가 과징금 20억원을 부과했다.
또 다른 관계자는 "당시 해외 건설 부실이 많을 때였는데 몇일 뒤 실적 발표를 앞두고 회사채 발행에서 이 사실을 숨겼다는 점에서 시장과 투자자에게 큰 실망을 안겨줬다"며 "이번 부실공사로 회사채 시장에 더 부정적인 이미지가 각인되기 보다는 반복적인 이슈로 GS건설에 대한 부정적 인식이 많아지고 있다"고 말했다.
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