코스모신소재 마주한 두가지 '경고등'
②최근 단기차입금 비중 다시 70% 초과...재고자산 급증으로 단기 상환 능력도 약화
편집자주
조달은 최고재무책임자(CFO) 업무의 꽃이다. 주주의 지원(자본)이나 양질의 빚(차입)을 얼마나 잘 끌어오느냐에 따라 기업 성장속도가 달라질 수 있다. 특히 결과가 가시적으로 드러난다는 특징이 있다. 최적의 타이밍에 저렴한 비용으로 딜(Deal)을 성사시키는 것이 곧 실력이자 성과다. THE CFO는 우리 기업의 조달 전략과 성과, 이로 인한 사업·재무적 영향을 추적한다.
2016년 말 전기차 이차전지용 양극재 산업에 본격 뛰어든 이후 코스모신소재는 매년 설비투자금이 부족했다. 이에 따라 금융기관 대출과 전환사채(CB) 발행, 유상증자 등 외부에서 현금을 조달할 수밖에 없었다.
그렇다고 무리하진 않았다. 당장 재무 안정성 지표를 살펴보면, 전기차 이차전지용 양극재 분야에 대한 투자가 시작된 이듬해인 2017년 말 167%였던 부채비율은 2023년 3월 말 114%로 개선됐다. 같은 기간 차입금의존도는 36%에서 24%로 감소했다.
단기 상환 능력을 보여주는 유동비율은 2017년 말 53%에서 2023년 3월 말 121%로 대폭 향상됐다. 이 기간 CB 투자자들의 주식 전환과 유증에도 코스모화학과 특수관계인의 지분은 30.3%에서 29.5%로 0.7%포인트(p) 줄었을 뿐이다.
낮은 부채비율과 차입금의존도, 안정적인 지배구조는 빠른 성장을 도모하는 기업에 필수다. 부족한 설비투자금을 조달할 수 있는 여력이 있고 경영권 분쟁 등 성장에 발목을 잡을 수 있는 상황이 벌어질 가능성은 낮기 때문이다.
◇다시 증가하는 단기차입금 비중...규모도 1000억 다시 초과
이처럼 재무와 지배구조를 안정적으로 유지하고 있지만 주의할 점이 없는 건 아니다. 우선 지목되는 부분은 최근 다시 높아진 단기차입금 비중(전체 차입금에서 1년 만기 차입금이 차지하는 비중)과 규모다.
전기차 이차전지용 양극재 분야에 대한 투자를 본격화한 때와 비교하면 낮지만 2020년 말 53%였던 단기차입금 비중은 2023년 3월 말 72%로 껑충 뛰었다. 원자재 매입 과정 등에서 금융기관으로부터 단기 대출의 일종인 유전스(Usance)를 늘렸기 때문이다. 올해 1분기에만 KDB산업은행으로부터 230억원이 넘는 유전스 대출을 받았다.
단기차입금의 절대 규모도 예의주시해야 할 점이다. 올해 3월 말 1009억원이다. 1년 전인 2022년 3월 말 448억원이었던 단기차입금과 비교해 두 배 이상 증가했다. 가파른 증가다.
전기차 이차전지용 양극재 분야에 대한 투자를 본격화하기 이전인 2015년과 2016년 말에 단기차입금이 1000억원을 넘은 적 있다. 이후 장기차입금을 늘리고 단기차입금을 상환하면서 차입 구조 안정화에 힘썼으나 양극재 사업 확대로 원자재 매입 등 무역 규모가 증가하면서 단기 대출을 늘리자 단기차입금 비중과 규모가 동반 확대된 것이다.
이는 중장기 투자에 발맞춰 중장기 재무 전략을 세워야 하는 코스모신소재엔 해결해야 할 과제 중 하나다. 자칫 최고재무책임자(CFO)를 포함한 재무 조직 역량이 단기 상환에만 집중될 수 있다. 수입과 수출 규모 증가로 유전스를 비롯한 단기 대출 확대가 불가피하다면 설비투자금은 장기차입을 활용하는 방안을 검토해볼 필요가 있다는 지적이다.
◇재고자산 소거시 높아지는 단기 상환 압박...재고자산 회전율 향상 '관건'
물론 1년 내 상환해야 할 차입금이 1000억원을 넘어섰다 하더라도 1년 내 현금화할 수 있는 자산이 충분하다면 크게 우려할 사안은 아니다.
올해 3월 말 코스모신소재의 유동비율은 121%다. 높다고 볼 수는 없지만 현금및현금성자산을 포함해 1년 내 현금으로 바꿀 수 있는 자산(유동자산)이 단기차입금을 포함해 1년 내 갚아야 할 부채(유동부채)보다 1.2배 많다는 의미다. 충분하지는 않지만 그렇다고 부족하다고 보긴 어렵다.
하지만 여기엔 '맹점'이 있다. 유동자산의 가장 큰 비중을 차지하는 자산이 '재고자산'이라는 점이다. 올해 3월 말 유동자산 중 재고자산의 비중은 38%로 지난해 말과 비교해 15%포인트(p) 상승했다. 같은 기간 규모도 485억원에서 1122억원으로 두 배 이상 증가했다. 이는 1분기에 연간 공급량에 대비한다는 점을 고려해도 회사 역사에서 손에 꼽히는 규모다.
예상대로 재고자산이 매출로 이어지고 결과적으로 현금 유입까지 이뤄지면 문제 없지만 그렇지 않을 경우 코스모신소재는 한층 더 강한 단기 상환 압박을 받는다. 가령 재고자산을 소거한 올해 3월 말 당좌비율은 76%다. 당좌비율은 유동비율보다 더 보수적으로 기업의 단기 상환 능력을 평가하는 지표다. 100% 이상일 때 긍정적이라고 해석한다.
코스모신소재도 이러한 문제를 인지하고 재고자산이 매출로 전환되는 데 걸리는 시간을 단축하기 위한 노력을 기울이는 것으로 보인다. 그래야 더 빠르게 현금 확보를 할 수 있고 단기 상환 압박 강도도 낮출 수 있기 때문이다. 지난해 8.9회로 전년 대비 2.2회 증가한 재고자산회전율은 올해 3분기에도 8.8회로 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있다.
그렇다고 무리하진 않았다. 당장 재무 안정성 지표를 살펴보면, 전기차 이차전지용 양극재 분야에 대한 투자가 시작된 이듬해인 2017년 말 167%였던 부채비율은 2023년 3월 말 114%로 개선됐다. 같은 기간 차입금의존도는 36%에서 24%로 감소했다.
단기 상환 능력을 보여주는 유동비율은 2017년 말 53%에서 2023년 3월 말 121%로 대폭 향상됐다. 이 기간 CB 투자자들의 주식 전환과 유증에도 코스모화학과 특수관계인의 지분은 30.3%에서 29.5%로 0.7%포인트(p) 줄었을 뿐이다.
낮은 부채비율과 차입금의존도, 안정적인 지배구조는 빠른 성장을 도모하는 기업에 필수다. 부족한 설비투자금을 조달할 수 있는 여력이 있고 경영권 분쟁 등 성장에 발목을 잡을 수 있는 상황이 벌어질 가능성은 낮기 때문이다.
◇다시 증가하는 단기차입금 비중...규모도 1000억 다시 초과
이처럼 재무와 지배구조를 안정적으로 유지하고 있지만 주의할 점이 없는 건 아니다. 우선 지목되는 부분은 최근 다시 높아진 단기차입금 비중(전체 차입금에서 1년 만기 차입금이 차지하는 비중)과 규모다.
전기차 이차전지용 양극재 분야에 대한 투자를 본격화한 때와 비교하면 낮지만 2020년 말 53%였던 단기차입금 비중은 2023년 3월 말 72%로 껑충 뛰었다. 원자재 매입 과정 등에서 금융기관으로부터 단기 대출의 일종인 유전스(Usance)를 늘렸기 때문이다. 올해 1분기에만 KDB산업은행으로부터 230억원이 넘는 유전스 대출을 받았다.
단기차입금의 절대 규모도 예의주시해야 할 점이다. 올해 3월 말 1009억원이다. 1년 전인 2022년 3월 말 448억원이었던 단기차입금과 비교해 두 배 이상 증가했다. 가파른 증가다.
전기차 이차전지용 양극재 분야에 대한 투자를 본격화하기 이전인 2015년과 2016년 말에 단기차입금이 1000억원을 넘은 적 있다. 이후 장기차입금을 늘리고 단기차입금을 상환하면서 차입 구조 안정화에 힘썼으나 양극재 사업 확대로 원자재 매입 등 무역 규모가 증가하면서 단기 대출을 늘리자 단기차입금 비중과 규모가 동반 확대된 것이다.
이는 중장기 투자에 발맞춰 중장기 재무 전략을 세워야 하는 코스모신소재엔 해결해야 할 과제 중 하나다. 자칫 최고재무책임자(CFO)를 포함한 재무 조직 역량이 단기 상환에만 집중될 수 있다. 수입과 수출 규모 증가로 유전스를 비롯한 단기 대출 확대가 불가피하다면 설비투자금은 장기차입을 활용하는 방안을 검토해볼 필요가 있다는 지적이다.
◇재고자산 소거시 높아지는 단기 상환 압박...재고자산 회전율 향상 '관건'
물론 1년 내 상환해야 할 차입금이 1000억원을 넘어섰다 하더라도 1년 내 현금화할 수 있는 자산이 충분하다면 크게 우려할 사안은 아니다.
올해 3월 말 코스모신소재의 유동비율은 121%다. 높다고 볼 수는 없지만 현금및현금성자산을 포함해 1년 내 현금으로 바꿀 수 있는 자산(유동자산)이 단기차입금을 포함해 1년 내 갚아야 할 부채(유동부채)보다 1.2배 많다는 의미다. 충분하지는 않지만 그렇다고 부족하다고 보긴 어렵다.
하지만 여기엔 '맹점'이 있다. 유동자산의 가장 큰 비중을 차지하는 자산이 '재고자산'이라는 점이다. 올해 3월 말 유동자산 중 재고자산의 비중은 38%로 지난해 말과 비교해 15%포인트(p) 상승했다. 같은 기간 규모도 485억원에서 1122억원으로 두 배 이상 증가했다. 이는 1분기에 연간 공급량에 대비한다는 점을 고려해도 회사 역사에서 손에 꼽히는 규모다.
예상대로 재고자산이 매출로 이어지고 결과적으로 현금 유입까지 이뤄지면 문제 없지만 그렇지 않을 경우 코스모신소재는 한층 더 강한 단기 상환 압박을 받는다. 가령 재고자산을 소거한 올해 3월 말 당좌비율은 76%다. 당좌비율은 유동비율보다 더 보수적으로 기업의 단기 상환 능력을 평가하는 지표다. 100% 이상일 때 긍정적이라고 해석한다.
코스모신소재도 이러한 문제를 인지하고 재고자산이 매출로 전환되는 데 걸리는 시간을 단축하기 위한 노력을 기울이는 것으로 보인다. 그래야 더 빠르게 현금 확보를 할 수 있고 단기 상환 압박 강도도 낮출 수 있기 때문이다. 지난해 8.9회로 전년 대비 2.2회 증가한 재고자산회전율은 올해 3분기에도 8.8회로 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있다.
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