롯데에너지머티리얼즈(LEM, 옛 일진머티리얼즈)가 지난해 확충한 생산능력(캐파)이 올해 본격화되는 가운데 재고부담 이슈가 눈길을 끌고 있다. 고객사 재고조정과 수요 둔화 영향으로 출하량이 올 1분기까지 부진함에 따라 동박 등 팔리지 않은 제품이 쌓이고 있어서다.

올 상반기 일시적인 동박 사업의 부진이 전망되는 데다 환율 하락에 따른 판가 하락, 국내 전력비 증가로 인한 익산 공장 중심으로 수익성 둔화가 예상되고 있다. 결국 하반기부터 기존 고객향 판매 확대와 신규 고객 다변화로 유의미한 개선세가 있어야 길이 보이는 형국이다.

◇완제품 재고 2.5배 증가, 동박 출하 부진 영향

롯데에너지머티리얼즈의 지난해 재고자산은 3050억원, 총자산 대비 12.55%를 기록했다. 이는 2021년에 비해 재고 규모는 2.3배 늘고 총자산 내 비중은 4.8%포인트 상승했다. 재고자산회전율도 4.87회에서 2.73회로 하락했다. 재고가 팔려 매출로 전환되는 기간이 2021년에는 75일 정도였는데 작년에는 133일로 늘었다는 뜻이다.


특히 재고자산 중에서 완제품이 516억원에서 1306억원으로 증가했다. 동박 등 주요 제품이 안 팔리고 쌓인다는 의미다. 주요 고객사의 재고조정 영향으로 동박 출하량이 부진한 탓이다. 고용량 2차전지에 적용되는 I2S 본격 생산 정비로 리튬 2차전지 음극집전체용 I2B 재고를 비축한 게 재고 증가 요인이 됐다.

이 같은 기조는 올해 들어서도 계속 되고 있다. 증권가에선 1분기 매출과 영업이익이 전년 동기대비 10~20% 빠질 것으로 전망한다. 고객사 재고조정이 여전히 지속되는 데다 환율 하락에 따라 판매가격 하락, 국내 전력비용 증가에 따른 익산 공장 등의 수익성 둔화가 예상되고 있기 때문이다.

올해부터 그간 늘려온 캐파가 본격 가동하면 재고부담 이슈가 더 커질 수 있다. 익산 공장과 말레이시아 공장을 합친 롯데에너지머티리얼즈의 일렉포일(동박) 캐파는 2020년 연간 3만톤에서 2021년 4만톤, 지난해 6만톤으로 늘었다.

지난해 생산실적은 3만5001톤으로 전년(3만1978톤)과 비슷한 수준이다. 아직 캐파가 완전 가동하지 않았다는 의미다. 캐파 가동이 본격화되면 생산실적이 늘어나는 데 수요 둔화로 제품이 팔리지 않고 쌓일 경우 재고부담이 가중될 수밖에 없다. 막대한 돈을 들여 캐파 확충을 해놓고 재고부담 완화를 위해 가동률을 낮춰야 하는 판국이다.

◇캐파 2년간 2배 증가, 하반기 기대감 고조

재고부담은 현금흐름에도 부정적 영향을 끼쳤다. 그만큼 운전자본 부담이 늘어나는 탓에 영업에서 창출된 현금이 지난해 440억원으로 전년(344억원)대비 증가했음에도 영업현금흐름 자체는 289억원으로 소폭 감소했다.

시설투자 등 자본적지출(CAPEX)은 2912억원으로 높은 수준을 유지됐다. 덕분에 배당, 투자, 차입금 상환 및 M&A 재원 등으로 쓸 수 있는 잉여현금흐름은 마이너스(-)2763억원을 기록했다. 다만 현금성자산 2234억원과 기타유동금융자산 7112억원 등 가용 유동자산이 1조원을 넘고 있어 유동성 부담은 아직 없다.


상반기 일시적인 동박 사업 부진이 예상됨에 따라 시선은 하반기로 향하고 있다. 기존 고객향 판매 확대와 신규 고객 다변화로 유의미한 개선세를 보이면 부진을 탈피할 수 있을 것이란 관측이다. 또 롯데그룹으로의 편입으로 그룹 계열사의 2차전지 소재사업과의 시너지 효과가 기대된다. 롯데케미칼의 분리막용 PE, 전해액 유기용매, 롯데알미늄의 양극박 등이다.

아울러 미국 인플레이션억제법(IRA) 본격 발효에 따라 해외 동박 투자계획 구체화와 신규 수주 본격화될 것으로 전망되고 있다. 동박 산업에서 탈중국 수요 증가함에 따라 북미 중심 신규 수주 확대와 고객사 비중 다변화에 대한 기대가 감돌고 있다.