네이버의 김남선 최고재무책임자(CFO)는 주주환원정책의 방점을 현금배당에 두고 있다. 중장기 주주정책을 발표하면서 투자자의 예측 가능성을 높였다. 그가 부임하기 전 네이버가 자사주 취득과 소각 등에 초점을 맞춘 것과 상반된다.

다만 네이버의 주주환원책은 시장에서 큰 설득력을 얻지 못하고 있는 모습이다. 2022년 최수연 대표 취임 당시 30만원이던 주가는 그해 10월 15만원대로 떨어졌으며 올 들어서는 전년 대비 16% 정도 빠지며 현재 18만원대 수준을 유지하고 있다.

◇김남선 CFO, 현금배당 규모 확대

네이버는 작년 5월 중장기 주주환원정책을 발표하며 주주가치 제고 방향성을 제시했다. 2019년 세운 정책이 2022년도를 끝으로 만료되자 새로운 정책을 수립한 것이다.

네이버 주주환원책의 초점은 현금배당에 맞춰져 있었다. 세부적으로 경영환경 등을 감안해 2개년 평균 연결 잉여현금흐름(FCF)의 약 15~30%를 전액 현금으로 배당한다고 밝혔다.


이는 김남선 CFO가 2022년 부임 이후 생긴 변화다. 김 CFO는 임기 첫해부터 현금배당 강화 행보를 보였다. 2022년 1370억7300만원 규모의 중배당이 그 예다. 이에 2022년 연결 기준 배당성향은 2021년 4%에서 18%로 상승했다. 별도 기준으로는 13%를 기록했다.

김 CFO 부임 이후 네이버의 배당금 규모는 매년 증가하고 있다. 2023년 배당금 총액은 1812억9200만원으로 전년(1370억7300만원)대비 32% 늘었다. 주당배당금 역시 전년 914원에서 1205원으로 증가했다. 기말배당 790원, 중간배당 415원을 더한 값이다.

이 외에도 네이버는 자사주 활용에 대한 입장도 밝혔다. 주주가치 제고를 위해 향후 3년간 매년 발행 주식수의 1%를 기보유 자사주를 활용해 소각한다는 계획이다.

◇주가 하락 회복은 '글쎄'

그러나 주가는 회복세를 나타내지 못했다. 주주환원책 발표 당일 20만7000원이던 주가는 현재 18만원대로 내려 앉았다. 전날(28일) 네이버 주가는 18만7100원으로 장을 마감했다. 46만5000원(2021년 7월 26일)을 찍었던 주가가 계단식 하락을 거듭한 것이다.


올 들어서는 밸류업 프로그램으로 주가순자산비율(PBR)이 1 미만인 기업에 매수세가 몰리며 수요 공백이 발생했다. 네이버의 PBR은 전날 기준 1.23배다. 이와 함께 외국인 투자자들의 매도세가 이어졌다. 올 초 48%이던 외국인지분율은 전날 기준 45%로 낮아졌다.

성장성 둔화에 대한 우려가 원인 중 하나로 지목된다. 알리익스프레스, 태무 등 중국 이커머스로 시장 경쟁이 치열해진 점이 부담으로 이어지는 모습이다. 2023년 국내 중국 이커머스 규모는 3조3000억원 정도로 2026년 19조원까지 성장할 것으로 전망된다.

네이버의 영업수익은 크게 서치플랫폼(검색·디스플레이), 커머스(커머스 광고·중개 및 판매, 멤버시), 핀테크(페이·플랫폼 서비스), 콘텐츠(웹툰·스노우), 클라우드(NCP·웍스·클로바) 등으로 나뉘는데, 이 가운데 커머스가 차지하는 비중은 작년 기준으로 26%에 달한다.