신세계그룹은 2023년 9월 간판 계열사 대표이사를 줄줄이 교체하면서 등 창사 이래 가장 큰 규모의 물갈이 인사를 단행했다. 신세계·이마트·이마트에브리데이(슈퍼마켓)·이마트24(편의점)·조선호텔·스타벅스 등 6개 계열사 가운데 스타벅스를 제외하고 5개 회사의 대표이사가 바뀌었으며 전체 계열사를 따져보면 25명 중 9명이 교체됐다. 사실상 경질성 인사라는 시각이 우세하다. 이명희 신세계그룹 회장이 인사를 진두지휘한 것으로 알려졌다. 대표이사뿐 아니라 주요 계열사 CFO 역시 대대적으로 바뀌었다. 신세계프라퍼티로 이동한 강 전무 역시 마찬가지다. 신세계그룹이 확장보다는 내실 관리로 전략을 틀었다는 평가다. 이에 따라 강 전무는 투자와 재무개선의 균형 유지를 숙제로 안게 됐다. 신세계프라퍼티는 이마트가 지분 100%를 보유하고 있다. 그룹에서 스타필드 운영, 부동산개발사업 등을 담당하는 법인인데 2022년부터 추진 중인 그룹 차원의 투자계획에서 핵심축을 담당해왔다. 신세계그룹은 2022년 5년간 20조원, 이중 오프라인에 11조원을 투자하겠다는 계획을 밝혔으며 그 절반이 신세계프라퍼티가 앞장서는 자산개발 몫이다. 강 전무가 고민할 부분은 신세계프라퍼티에 신세계그룹의 계획된 투자를 뒷받침할 여력이 충분치 않다는 데 있다. 신세계프라퍼티는 그동안 부족한 투자자금을 모회사 이마트로부터 지원 받아왔다. 10년간 내역을 보면 2014년 360억원, 2015년 4860억원, 2016년 1080억원, 2017년 830억원, 2018년 1500억원, 2019년 2950억원, 2020년 2000억원, 2022년 다시 2900억원을 이마트가 신세계프라퍼티에 출자했다. 누적 출자액이 총 1조6480억원이다. 2022년의 경우 투자부동산을 확보하고 미국 와이너리(Shafer Vinyards)를 인수하면서 약 6000억원에 가까운 돈을 썼으며 유상증자 대금으로 일부 충당했다. 2020년 스타필드 하남의 유상감자로 1632억원이 유입된 것도 현금흐름을 보완할 수 있었던 요인이다. 그러나 2019년부터 이마트가 지원해 준 금액은 투자규모를 크게 밑돌고 있다. 2019년 이후 신세계프라퍼티는 스타필드 개발을 위한 토지매입과 스타필드수원 증자, 캡스톤펀드 투자 등으로 총 1조6700억원을 지출했는데 이 기간 이마트로부터 들어온 금액은 5950억원에 그친다. 또 신세계프라퍼티는 종속기업인 캡스톤 투자펀드를 통해 '이지스제210호' 지분을 매년 1000~2000억원 규모로 매입하고 있다. 이지스210호는 강남 오피스빌딩 '센터필드'를 주요자산으로 하는 부동산 펀드다. 2022년 신세계프라퍼티가 이지스210호 지분 4000만주(2043억원)를 추가 취득하면서 연말 기준 지분율은 49.69%를 기록했다. 장부가는 7000억원에 이른다. 스타필드 출점, 부동산개발 관련 계획을 감안하면 2023년 하반기부터 2026년까지 약 3조원의 추가적 투자가 예상된다. 신세계프라퍼티의 현금성자산과 현금창출력을 고려할 때 감당하기 쉽지 않은 규모다. 신세계프라퍼티는 연 1000억원대의 EBITDA(상각 전 영업이익)를 내고 있으며 2020년부터 2022년까지 3년간 평균 연결 EBITDA(상각 전 영업이익)가 1262억원 수준이다. 보유 중인 현금성자산을 보면 2022년 연결 기준으로 1479억원이 쌓였다. 2021년 947억원에 불과했지만 지난해 영업활동현금흐름으로 848억원의 순현금이 유입됐다. 현금성자산 중 보통예금이 792억원이고 나머지는 환매조건부채권(RP) 등 초단기금융상품 588억원, 기타단기금융자산 약 90억원 등으로 구성됐다.